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18/19 年单桌收益的提高将是成绩增加首要驱动要素

银河娱乐的贵宾及中场事务每桌每日赢款额在 17 年别离同比+29%和 +14%。咱们以为港珠澳大桥、澳门轻轨等基建项目的通车将带动入境澳门游 客人次及旅游开销持续增加。而银河娱乐的单桌收益有望在 18/19 年持续提 升。其间星际酒店贵宾事务每桌每日转码额将持续坚持职业领先,而澳门银河娱乐中场事务每桌每日赢款额仍有可观增加空间。在澳门银河娱乐场 3 期开业前,公 司的运营成本及折旧将不会有明显增加,单桌收益的提高关于公司净利润增 长的贡献将非常明显。

银河娱乐拥有澳门旅游上市中最多的待开发项目

公司待开发项目包含澳门银河娱乐 3&4 期以及横琴度假村等。澳门银河 3&4 期估计将于 20/22 年投入运营,3&4 期的总建筑面积为 100 万平米,将使澳门银河娱乐现有面积扩展一倍。此外在 14 年 1 月银娱与横琴新区签订结构合作 协议,计划在横琴岛开发度假村。据 17 年年报发表,横琴项目仍在规划当 中并将在今年内发表更多细节。此外公司也在规划长滩岛的旅游项目以及探 索未来竞标日本旅游牌的时机。

估计 18-20 年 EBITDA 别离为 165 亿/183 亿/215 亿港币

盈余预测根本假定:咱们假定港珠澳大桥及澳门轻轨在 2018/19 年别离 投入运营带动入境澳门游客人次增加,此外咱们假定澳门银河娱乐场 3 期的酒店及 旅游设施将别离在 19/20 年开业。依据以上假定,咱们估计 18-20 年 EBITDA 别离为165亿/183亿/215亿港币。当时市值对应18/19年EV/EBITDA为17.3x 和 15.6x,略高于职业均匀。咱们首次掩盖公司,给予买入评级。